商汤五年来首次营收下滑，人工智能赛道还有未来吗？

在人工智能赛道上，商汤科技作为著名的“AI第一股”其市场表现始终牵动着每个人的心，就在这个时候商汤科技的财报正式发布，出现了5年来的首次营收下滑，在这样的情况下，商汤科技的表现到底该怎么看？人工智能赛道还有未来吗？

一、商汤5年来首次营收下滑？

据界面新闻的报道，过去的四年中营收保持增长，但今年上半年迎来下滑。根据商汤所公布的2022年中报，商汤上半年实现营收14．2亿元，同比降14．3％。过往业绩显示，2018年－2021年，商汤营收分别为18．53亿元、30．26亿元、34．46亿元、47亿元，连续四年营收保持增长。

财报显示，上半年商汤毛利润9．3亿元，同比降22．5％，毛利率为66％；期间亏损32．1亿元，较去年同期收窄13．6％。商汤持有的银行存款、在手现金、结构性存款以及其他固定收益产品投资的公允价值结余为195．1亿元。

上半年商汤业绩的下滑主要受智慧商业与智慧城市两大业务影响，这两大业务占商汤总营收超过70％。财报显示，上半年智慧商业板块实现营收5．7亿元，同比下降12％；智慧城市板块实现营收4．3亿元，同比下降45％。2021年底，两大业务在商汤总营收贡献占比为88％，上半年，这一数值缩减至71％。

据21世纪经济报道的消息，财报反映，商汤仍处于高研发投入期，上半年扣除以股份为基础的薪酬开支后，研发投入仍高达18．8亿元，是总收入的133．1％。连同上市前四年（2018年至2021年）的研发支出，累计达到100亿元水平。重研发，导致商汤成立至今尚未获得阶段性盈利，股票投资者也依然需要“投注于未来”。

尽管如此，商汤至今尚未实现阶段性盈利。从2018年到2021年，该公司来自持续经营业务的年度亏损分别为34．33亿元、49．68亿元、121．6亿元、171．8亿元。今年上半年，仅研发开支一项就已经超过总收入，导致加计汇率亏损、股票公允性价值变动等在内的亏损净额达到32．1亿元。

不过，商汤的智慧生活增长98％，智慧汽车业务也增长了71％。该两项业务占据总营收的30％，对总体营收的拉动有限。商汤的应收账款在过去一年从60亿增加到了64亿元。

在商汤刚刚上市的时候，商汤市值一度突破3000亿港元。但此后便一路走低。截至8月26日港股收盘，商汤的市值仅为767．32亿，股价仅为2．29港元。

二、商汤背后的人工智能赛道还有未来吗？

商汤当前出现了首次营收下滑，这个消息其实非常让人揪心，很多人都在问商汤的表现究竟该如何看？人工智能赛道的未来我们又该如何分析呢？

首先，商汤的业绩表现下降是意料之中的事情。作为中国最有名的人工智能公司，商汤的业绩表现出现下降也是意料之中的事情，这是因为在商汤最核心的四大业务板块中，智慧商业和智慧城市是其中最核心的业务板块，占据了商汤业务收入的绝大部分。

但是，受到疫情的影响，商汤这两大业务板块的压力却是前所未有的巨大，在智慧商业板块之中，商汤的业务落地点主要是在于一般商场的数字安检和无感通行，以及只能门锁上的人脸识别，这些功能的确有比较大的市场优势，但是却非常依赖于日常商业的发展，一旦商业发展出现了问题，比如说今年上半年受到疫情影响，不少地方的商场都处于封闭的状态，以及高温影响的商场关门，都会导致商汤的业务出现下滑，这种市场的影响是商汤这种上游技术供应企业所没办法掌控的。

与此同时，商汤的智慧城市业务需要大量的设备安装与发展，但是受到疫情和政府收入的影响，商汤在业务发展之中需要依赖的客户却没能给商汤提供最核心的优势需求，最终的结果就是商汤在财报中所提到的，业务营收下降原因是疫情原因，智慧城市项目推进缓慢，目前已在逐渐恢复。

这些下降直接影响了商汤的业绩表现，也自然而然带动了商汤业务的下滑，这是很正常的现象，也是客观环境的影响。

其次，商汤当前的问题也始终无法回避。虽然我们一直在说商汤当前的业绩下滑，受到疫情影响相对较大，客观环境所面临的压力是比较显著的，这一点是不争的事实。但是，我们也同样没办法回避商汤当前面对的问题。我们仔细分析商汤的业务形式，虽然商汤自身把业务划分为四大板块，但是实际上主打人工智能视觉的商汤其核心都是围绕视觉市场所展开的，其面对的问题主要是：

一是商汤用户体系的局限性依然存在。作为有名的人工智能的企业，商汤的用户主要是政府和企业，这些用户都是有名的B端用户，这种用户形式的好处是如果用户群体稳定，企业可以说是不差钱，赚钱相对容易，但是同时这也会导致企业本身的客户集中度较高，市场的话语权偏弱，特别是像商汤这种用户体系集中度比较高的企业，一旦这些大企业出现变化，对于商汤的影响都是相对深远的。

二是商汤的市场竞争可谓是惨烈。去年，AI四小龙纷纷冲刺上市的时候，我们都分析过各家的风格和特点，但是几乎一致的是他们都在类似于人工智能视觉赛道上发展，面对这个赛道，前面有海康威视这样的超级巨头存在，后面又有类似于旷视、依图、云从等其他四小龙公司，市场几乎已经进入了一个白热化的贴身肉搏状态，商汤的竞争压力可谓是巨大。

三是商汤的赛道还有降维打击的存在。除了我们前面说的用户局限性和市场竞争性之外，还有商汤所在赛道的降维打击，当前以阿里、腾讯、百度为代表的各大互联网巨头都不遗余力地发力人工智能领域，其他互联网巨头也在默默加码，在这样的情况下，商汤的差异化竞争优势正在降低，很有可能随时都面临这些巨头的降维打击。

因此，商汤这次虽然下滑是因为市场环境，但是我们也不能忽视当前商汤所面临的市场风险。

第三，商汤背后的人工智能赛道还有未来吗？从整个人工智能的发展来说，人工智能在市场的发展空间是非常明确的，作为中国科技产业的未来发展方向，人工智能在市场发展过程中所占据的市场优势是非常显著的，人工智能整体市场向好的趋势并没有发生改变。

从单独赛道的角度来说，人工智能其实需要的是真正能够改变我们日常生活的人工智能变化，比如说特斯拉的自动驾驶技术，比如说百度文心大模型的人工智能内容，商汤所发力的人工智能视觉赛道虽然也是方向，却是相对市场进入门槛较低的领域，很容易出现市场的竞争者。

因此，对于当前的商汤来说，其下大力气大规模布局研发是必须要做的事情，也是一件值得称赞的事情，不过当前商汤能否稳定住自己的收入来源，用不断新增的技术成果帮助自己实现多元化的市场升级，这可能才是商汤最需要做的事情。

商汤的市场空间依然存在，但是如何能真正用人工智能实现盈利，这可能才是商汤最需要做的事情。

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