市值蒸发900亿，六年亏掉38亿，寒武纪永远吃国家救济吗？

人工智能芯片第一股又让2．6万投资者失望了。

市值蒸发900亿

近日，寒武纪（688256．SH）发布了2022年第三季度财报，今年7－9月实现营收9258万元，同比增长9．5％，看起来还不错，可是同期净亏损却高达3．22亿元，较上年的2．38亿亏损扩大了35．5％，平均下来一天要赔上360万元。

这让一些投资者坐不住了，有人惊呼：“照这样亏损的速度，公司还能存活吗？市值应该为负才对！”

事实上，不挣钱是寒武纪的常态。

今年前三个季度，该公司总营收2．64亿元，亏损总额9．45亿元，同比暴增50％以上，有望刷新寒武纪成立以来最高纪录。

数据显示，2017－2021年，这个神奇的公司分别亏损了3．81亿元、0．41亿元、11．79亿元、4．35亿元、8．25亿元和9．45亿元，累计亏损38．06亿元。

2020年7月登陆科创板时，寒武纪还是很风光的，开盘即被炒到250元，随后的几天一度涨至297．77元，较发行价64．39元大涨362％，总市值直逼1200亿。

由于预期的业绩迟迟未出现，此后股价一路震荡下行，截至最新一个交易日收盘，寒武纪已缩水至64．82元，总市值不到260亿，较巅峰跌掉了近八成，934亿的财富灰飞烟灭。

当时参与战略配售的几家投资机构，如中信证券、联想、美的、OPPO，倘若持有到现在没有抛售过，相当于白忙乎半天。

寒武纪上市前，紫财经（ID：purplecaijing）就撰文分析了该公司存在的诸多问题，现在看来完全不幸而言中。从本质上看，寒武纪的病根主要在于缺乏起码的造血能力，可以说完全靠财政资金供养。

把国家当成摇钱树

上市以来，寒武纪共发布过两条重大合同公告。

2020年12月，寒武纪与南京市科技创新投资有限责任公司签订的是南京智能计算中心项目（一期）智能计算设备采购项目，上市公司负责提供智能硬件系统、人工智能算力平台，金额为3亿元。南京科创投资公司实控人为南京市国资委。

去年12月，寒武纪又与江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司签署了智能计算中心基础设施建设项目采购合同，涉及金额约5．09亿元，后者的大股东为昆山市城北文化中心，根据天眼查APP，昆山市城北文化中心由昆山市玉山镇人民政府100％持股。

也就是说，两个大单都是政府部门的恩赐，不仅如此，财政补贴也是寒武纪的主要收入来源之一。在刚刚过去的季度，寒武纪拿到的政府补助超过5165万元，前三季度共获1．51亿元政府补助，均占同期营收的56％以上。

与寒碜的挣钱能力相比，寒武纪的烧钱水平就厉害多了。三季度，该公司整整砸了3．34亿搞研发，相当于当期营收的3．6倍。

合理的科研状态是产业化、在研与储备呈良好的节奏，只有产业化的东西，没有在研和储备，一个公司很容易出现青黄不接的局面，发展后劲不足，但如果都处于在研或储备阶段，同样非常危险。

寒武纪就比较奇葩。半年报显示，6．29亿研发支出均为费用化研发投入，没有一分钱达到资本化时点，除了向研发人员支付高薪，寒武纪还多次在内部实行股权激励，造成股权支付费用高企，这让监管部门看不下去了。

画饼充饥的把戏还能玩多久？

最近一段时间，寒武纪一直在谋划定增，上交所在审核时就对大额研发投入的合理性、与研发成果的匹配性、后续是否形成有效的技术积累和商业化成果、股份支付金额的合理性等关键问题给予了格外的关注。

就在公布史上最糟糕季报的同时，寒武纪特意发布了一份自愿性公告称在南京智能计算中心项目（二、三期）智能计算设备（二期）采购项目中标候选人公示中为中标候选人第一名，总金额为5亿元。

不过，该公司又表示新项目尚处于中标公示阶段，寒武纪能否取得《中标通知书》存在一定的不确定性，即使最终中标并签订合同也可能存在跨期执行、验收等情形，对业绩影响存在较大不确定性。

有业内人士指出，寒武纪这样做唯一的目的就是淡化三季报的负面影响。但此举引发了另一个问题：陈天石就拿不出其他利好消息了吗？

众所周知，寒武纪本是地质年代划分中显生宙古生代的第一个纪，距今约5．42亿－4．85亿年前，由于它不仅是现代生物的开始阶段，还产生了进化史上的一个重要事件“寒武纪生命大爆发”，生物种类在很短时间内突然丰富起来，呈爆炸式地增加，在公众中具有较高的辨识度。

陈天石以此命名自己的公司，寓意不言自明，遗憾的是，一年又一年过去了，我们没有看到中科寒武纪有什么爆发迹象，其中透出的寒意倒是非常逼人。

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