云从“国家队”谎言戳破，寄望于新发“从容大模型”救市

2022 年 5月，中国第一家纯内资背景的 AI 小巨头 IPO 尘埃落定，云从科技上市。

市场上经常说，上市，是 AI 企业真实经营状况的卸妆油。云从面临着被一级市场严重高估，融资多但并不赚钱等质疑。从曲折上市到业绩缩水近一半，云从科技对比同行其业绩大幅落后，公司应策迟钝。

2022 年底大模型爆火，擦边 AIGC 让云从尝到股价暴涨的甜头。公司董事长、总经理周曦曾指出，“未来两年都是 AI 的爆发期，各个公司可从不同点来切入，而行业大模型是云从科技发力的方向。”云从科技披露定增预案，募集资金 36．35 亿元，全部用于云从大模型研发项目。

5月18日，AI 四小龙之一云从科技正式对外发布“从容”大模型。预计将在金融、政务、制造、质量体系、医疗养老、游戏等行业落地。

伪“国家队”真相：6年亏掉32．2亿元

作为 AI 四小龙中成立最晚的公司，云从科技的业绩常年垫底。但云从科技的包装能力令竞争对手自愧不如，自诩为“人工智能国家队”，其理由是：孵化自中科院，创始人周曦和人脸识别研究团队系中科院骨干力量；云从科技系首个同时承建三大国家平台并参与国家及行业标准制定的人工智能企业。

云从科技之前的通稿自诩“国家队”

乍一看挺唬人，但招股书和实际业绩戳穿了企业“拉大旗作虎皮”的心思。

云从科技在官网、新闻稿中频繁使用国家队字眼，在几百页招股书中却只字未提。招股书披露的国有股东中，所谓的人工智能国家队只有四家国有股东——南沙金控、国新资本、上海联升、广东创投，持股最多的南沙金控占比只有2．21％。

从业绩和业务上来看，云从也难堪“国家队”大任。业绩上， 2017 年至 2023 年成立的 6 年时间里，云从科技净利润持续亏损，累计亏损 32．23 亿元。在上市后首次发布的 2022 年年报里，云从科技不仅归母净亏损达到 8．69 亿元，营业收入也大降 51％ 为 5．26 亿元。业务上，云从科技似乎处于“全线溃坝”状态。2022年，云从科技核心业务智慧治理板块营收大幅下滑51．3％，智慧金融、智慧出行和智慧商业等其他业务的营收下滑幅度也超过了40％。

云从科技这样的 AI 玩家，本身都是带着巨额累计亏损上市的，上市既是为了续命，也是为了能通过业务上的规模效应实现扭亏为盈。

刚刚过去的 2023 年第一季度，云从科技实现营业收入 4534．02 万元，同比下跌 78．72％；归母净利润亏损 1．42 亿元，扣非净利润亏损 1．51 亿元。仍然看不到希望。

擦边 AIGC，股价暴涨近 4 倍

在 2022 年年报中，云从科技首次提到 AIGC 这个名词，公司股价受益于 AIGC、ChatGPT概念股价暴涨，最多涨至去年年底的近四倍。

3 月初，云从科技在投资者会议上谈到 ChatGPT，称 ChatGPT 与公司的人机协同操作系统 （CWOS）操作系统的理念比较相近。实际上，云从科技所从事的人机协同人工智能平台与 ChatGPT 所代表的大语言模型有本质上的区别。

比如，公司基于 CWOS 为景区打造的智慧治理方案是以人脸识别、活体检测等技术实现景区的人流身份认证以及景区的人流量热度图统计，为景区管理者提供辅助决策依据。而以 ChatGPT 代表的大语言模型是通过聊天的方式实现所需功能，大语言模型是一种内容端生产力的革命，并不能对 AI 平台 B 端的技术提供质的提升。

云从科技当前收入中，超过85％的收入来自“软硬件产品组合”的人工智能解决方案，约15％来自人机协同操作系统与技术开发，这些项目均很少与 AIGC 有关。2022年年报中公司提到的着力打造 AIGC 产品，至今并未落地。

从这一角度看，说云从科技是“擦边”AIGC 合情合理。

搭上 AIGC 这趟魔化的飞轮后，深耕人工智能赛道的云从科技股价迎来的大涨。即使随着 AIGC 温度下降，加上 2022 年难看的财报，云从的股价也较最高点回调约 40％，不过仍较年初翻倍有余，较去年末涨约 4 倍。

看到大模型带来的“疯狂”，同时正值股价迎涨的高峰阶段，云从启动定增计划。3 月 30 日晚，云从科技披露定增预案，拟向不超过 35 名发行对象发行股份不超过 2．22 亿股，募集资金近 36．35 亿元全部用于大模型研发。

自研“从容”大模型亮相

今天，云从科技正式对外发布“从容大模型”。大模型取名“从容”契合公司名，蕴含了“不畏浮云遮望眼，乱云飞渡仍从容”的涵义。

发布会现场，从容大模型能够支持文章生成、代码编辑、俗语解释等功能，且能较好回答“午餐肉能否在晚上吃”等陷阱问题。现场实时演示很不错，实际落地情况可待后续观察。

应用层面，云从提出从容大模型将在金融、政务、制造、质量体系、医疗养老、游戏等行业落地，帮助行业客户进行业务重构。例如，在智慧城市场景，AI 精灵在城运指挥大屏上，可以支持用户用自然语言输入指令，询问实时人流车况、自然景观分布等情况。

云从将与中国中检合作推出质量大模型、与神舟信息合作推出金融大模型、与深圳报业合作推出文娱大模型、与佳都科技推出交通大模型、与金世缘共同推出制造大模型、与游族网络合作推出游戏大模型、与艾登科技合作推出医疗大模型。

此外，云从内部孵化了若干大模型应用创业项目，如大麦数字人直播平台，能够实现直播间智能搭建、直播预热预料提供等全流程功能。另外，还有智能教育AI精灵，能够基于现有课程教纲、题库等基础模型，形成自生题库，基于学生平时评分结果，结合自生题库，生成定制练习卷，并进一步提供学习计划。

云从科技创始人周曦对大模型寄予厚望，他表示，当前进入的大模型时代能够进一步推动人工智能技术的标准化，边际效应起来了，不再像此前的“多点技术闭环”导致投入产出比不平衡，出现亏损的局面。

截至今日休盘，云从科技股价应声涨至 41．8 元，涨幅 3．9％。

云从科技跻身大模型之争的竞争力有多大？这会不会成为云从科技扭亏的救命稻草？研发技术要最终落实到应用，才能带来更多的商业价值。云从科技如何保持技术优先性且有效落实商业场景，成为其面临的首要难题。