买方科技军团眼中的AI

涉及AI领域的卖方研报多达上千份，但以买方视角全面深度解读的报告却并不常见。

龙年伊始，OpenAI再次扔出“王炸”——正式发布了首款文生视频模型“Sora”。

48个对外展示的视频，不仅画面逼真、光影考究，而且在物理效果、运动连续性、人物一贯性等方面表现出接近真实世界的高超水平，将同期的其他文生视频应用远远甩在了身后。

Sora在全球范围内掀起的惊涛巨浪，引发了人们对人工智能领域一日千里的惊叹，“以前需要花费一年的进展，后来变成了几个月就能实现，如今又变成了几天、几小时”。

人工智能技术正以前所未有的速度大踏步前进，围绕人工智能的话题更是热议不断。从关注度来看，仅涉及这一领域的卖方研报便多达上千份，但以买方视角全面深度解读的报告却并不常见。

2月27日，景顺长城科技团队发布《重塑与创造——2024AI洞察报告》（下称《报告》），这是继新能源汽车报告、半导体报告之后，该团队第三次发布科技洞察报告。

01 AI+产业的十大预测

《报告》开篇，景顺长城科技团队对于AI+产业做出了十大预测，包括AI将带来一场席卷各行各业的技术革命；大模型正在向多模态和AI Agent方向进化；海外模型将走向寡头格局，国内存在约一年代差；AI将明显提升脑力劳动效率，推动生产力革命……

《报告》同时指出，AI的发展经历多个阶段，从狭窄专用到通用人工智能的转变。

而AI本次爆发的核心原因在于其可以跨领域学习和与人类交互，深入到生产和生活的方方面面。这场AI革命将引领技术领域的变革，降低脑力劳动成本，带来新的市场机会和财富变革。

从发展阶段看，当前AI处于第二阶段，未来有多种突破可预期。因此，需要关注产业长期的发展与应用潜力，而非过度强调短期效应。

对于如何分析AI产业？《报告》也给出了思路，可以从模型层、算力层和应用层三个层次进行分析。模型层相当于AI的大脑，算力层是其粮草和营养补给，应用层则是执行机构。

《报告》的第二至第五部分，则分别从模型层、应用层（软件端）、应用层（硬件端）、算力层展开详述。

对于模型层，《报告》指出，大模型是AI的核心，长期发展的终局是人工通用智能（AGI），具备高度自主性和创造能力；短期内，下一代大模型将向多模态与AI Agent进化。海外大模型竞争走向淘汰赛模式，模型每年升级一代，竞争门槛不断提升，走向寡头格局。中国大模型目前与海外有1年代差，但有望持续追赶海外发展。

如果说，模型层更多是讲技术本身，那么应用层便是技术转化为商业价值的载体，而这也正是更接近普通消费者和投资者的部分。对此，《报告》的第三和第四部分，分别从软件和硬件端来分析AI的应用场景。

《报告》的第三部分指出，当前AI应用可分为生产力和泛娱乐两个场景，其中，生产力场景下，AI提供效率价值；泛娱乐场景下，AI提供体验价值。

关于商业化落地，《报告》认为在容错率较高的场景，AI应用将先行实现商业化。大模型的能力半径是影响应用落地的关键因素，目前图像生成模型与大语言模型相对成熟，在相关领域实现了工作流的自动化。

泛娱乐领域是另一个重要的AI应用场景，其中，游戏是最适合与AI结合的场景，AI可以改变游戏内容和形态，创造出具有无限可能性的游戏体验。AI的应用还可能导致产业链格局变革，游戏厂商的话语权可能下降，而平台地位可能得到突显，可能出现泛娱乐领域的超级平台。

《报告》的第四部分提到，AI在软件端应用落地将带来颠覆性变化，同时也促使硬件端创新。下一代AI终端将百花齐放，从手机和电脑拓展至可穿戴设备，从自动驾驶的汽车延展至机器人。AI终端将普及，驱动新的智能终端产生。

如果说软件和硬件端的应用落地，是AI为人类带来的累累硕果，那么针对算力层的基础设施建设，则是AI这颗大树深扎在土壤中的根系，为产业发展输送源源不断的“养分”。

《报告》的第五部分便着重对AI应用的基础设施——算力，展开详尽分析。

《报告》指出，随着AI应用的落地，在全球范围内算力投资增长迅速，AI算力成为主要的增量投资方向。预计到2024年，全球AI服务器市场规模将近千亿美元，占服务器市场的较大份额。根据测算，算力芯片市场规模将在未来十年内增长十倍，到2032年市场规模将达到2274.8亿美元。

国内算力需求增长迅速，但在供给层面尚不完备，国产替代具有巨大机遇。国内推理芯片厂商在技术水平和市场竞争力上具备优势，有望在未来竞争中获得更高的市场份额。同时，制造环节也面临着机遇和挑战，对制造和封装环节提出更高的要求。

02 买方洞察

透过这份《报告》，读者可以感受到景顺长城对于科技板块的重视程度。

为更好的呈现《报告》内容，景顺长城科技团队其中8位成员杨锐文、张雪薇、贡学博、农冰立、孟棋、曾英捷、张仲维、董晗近期逐一出面，对报告内容进行讲解。

首先登场的是远见型科技成长投资人杨锐文。

除了带来团队对于AI+产业做出的十大预测外，杨锐文还道出了景顺长城做系列科技洞察报告的初衷——希望让科技投资和科技投资的研究更容易被普通老百姓所理解。

之后登场的张雪薇，从投资的角度，诠释了AI所带来的历史机遇，“回想上一波的技术革命，在互联网浪潮开启时，行业龙头也都经历过一年数倍的上涨，很多人都觉得没有机会了，但之后的十余年内又涨了数十倍……”

贡学博则重点分析了大模型的进化方向与产业格局。在谈及大模型的其中一个进化方向——多模态时，他举例道：“想象一下我们戴着具备AI能力的AR墨镜在海边用餐，只需要看一眼餐桌和菜单，模型就可以计算账单金额，帮我们自动结账……”

模型层的内容后，农冰立主要阐述了AI软件的应用。

当谈及游戏是最适合与AI结合的场景时，农冰立表示，尽管游戏往往是最先和科技结合的领域，但AI与游戏的这种结合方式，并不会改变行业格局，而会强者恒强。因为游戏内容创新质量对大模型能力的依赖度较高，而自研垂类模型精准度等能力又远高于开源模型，预计拥有大量资金和数据的大厂会在模型方面具有更强优势。

农冰立之后，张雪薇、曾英捷、孟棋则分别对AI+消费电子、汽车、机器人，谈了自己的看法。

张雪薇表示，当前最有可能成为AI终端的设备是手机和PC，因为他们是我们日常生产、生活中使用的最高频的设备，天生具备搭载AI的场景。而且他们本来就具备一定的算力，增加算力也是顺理成章的……

同样给出明确判断的还有曾英捷。在他看来，智能汽车产业发展的奇点即将到来，并有望复制三年前电动化的发展浪潮。

在谈及对于机器人领域的看法时，孟棋认为，除了功能的升级，成本的下降是机器人能够大规模落地的一个重要维度，具体的降本路径不仅仅是依靠规模效应，更有赖于中国供应链的参与。

应用层之后，张仲维、董晗二人分别分享了海内外算力投资的机遇和逻辑。

张仲维通过类比4G/5G建设，提出了“算力投资是应用爆发的必要条件和先行指标”的看法。站在当前时点，他认为算力投资正由训练向推理开始延伸，并更看好长期推理侧的需求爆发。

董晗则从算力国产替代的视角，分享了其中的机会与挑战。在复杂的地缘政治背景下，未来国产芯片迎来史无前例的替代机遇，供应链国产替代有望全面加速。

03 科技军团

相比于2021年“科技五人团”的首次亮相，如今景顺长城科技团队在人才梯队的厚度和板凳深度方面更为扎实。

毕业于台湾政治大学的张仲维，从业14年来始终专注科技成长板块。特别是其成长于中国台湾半导体行业繁荣变化之时的经历，让他深感科技变革产生的巨大影响力。（张仲维拥有8.3年投资经验，来源：景顺长城）

从中国台湾市场转战A股的跨市场投研经验，也让他拥有了一张与其他科技成长赛道基金经理不同的名片。

成名于“先进制造”赛道的孟棋，是景顺长城科技军团的新成员。拥有15年证券、基金从业经历的他，见证了行业的起起落落，并形成了一套独有的成长投资之道。（孟棋拥有4.1年投资经验，来源：景顺长城）

孟棋把他偏好的企业称为“能够从干涸的河床里爬出来的鳄鱼”，这类企业为了成长壮大能够持续顽强不懈地拼搏，是能够给生产力带来突破的企业。

同为景顺长城科技军团新成员的农冰立，也有着颇为特别的成长经历。

他是少数先从买方研究起步，之后又转型到卖方产业研究，最后再回归到买方投资的基金经理。这样的经历，帮助他锻炼了从更为全面的视角去理解产业趋势和上市公司的能力。

除了上面提到的三位，景顺长城科技军团近年来在人才培养和梯队建设的努力，也在此次发布会上得以呈现，一些新生代基金经理近年来快速成长。

笔者依稀记得在2022年初新能源研究报告直播中，张雪薇还是以一名研究员的身份出镜讲解汽车智能化投资机会。到2023年初半导体研究报告直播时，她已成长为一名新生代基金经理。

现如今，当她再次出现在镜头前时，不仅能形象地比拟AI产业链，还在AI赋能的消费电子领域有着独到的个人见解。

类似的成长故事，也发生在曾英捷身上。

同样在2022年初新能源研究报告直播中，他曾以新能源汽车研究员身份，分享了团队对于汽车电动化的一些思考和研究。时隔一年后，曾英捷则作为新能源产业主题基金经理，分享了团队在汽车智能化方面的最新研究成果。从电动化到智能化的技术变化，展现了汽车行业的演变过程，也见证了曾英捷从研究员到基金经理的成长历程。

AI的快速升级，在给我们带来美好想象的同时，似乎也给投资者们带来了一定的迷茫和焦虑感。想要在日新月异的AI投资领域把握好大的方向并占得先机，需要持续的研究资源投入。AI究竟会如何发展，又会带来什么样的投资机遇？我们拭目以待。

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