商汤科技上市阳谋：狂热的“元宇宙”

12月7日，人工智能软件公司商汤集团股份有限公司（下称商汤科技，0020．HK）启动全球招股。不出意外，“AI四小龙”将实现在资本市场上的“零突破”。

今年8月23日，商汤科技提交上市申请。经历三个月，其于11月22日通过了上市聆讯。总的来看，商汤科技IPO之路还算顺利。

相比之下，“AI四小龙”的其他三家，依图科技科创板IPO搁浅。旷视科技在港股遇阻，不过目前与云从科技在科创板上均处于“提交注册”状态。

不过，于商汤科技而言，曾有消息称，集资额介乎于10亿美元至20亿美元。可就其发布的销售文件来看，最高募资仅近60亿港元（约7．7亿美元）。

此外，2018年至2021年上半年，商汤科技累计亏损超240亿元（未标注，均为人民币）。

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预计本月17号上市

据了解，商汤科技此次全球发售15亿股B类股份（视乎超额配股权行使与否而定），其中90％为国际配售股份，指示性发售价范围为3．85港元／股至3．99港元／股。

进一步来讲，不启动绿鞋机制的基础上，商汤科技至少集资57．75亿港元，最高募资额达59．85亿港元。而最终发售价及配售结果预期在12月16日公布。

换言之，商汤科技预计于12月17日在香港联交所主板挂牌买卖。且柒财经注意到，商汤科技已与9名基石投资者订立基石协议。

具体而言，基石投资者已同意按发行价认购或促使其指定实体认购总额约4．5亿美元可购买之数目的发售股份。

可若商汤科技IPO以发售价下限定价，约占发售股份的60％。基石投资者为中国诚通发起设立的混合所有制改革基金、国盛海外香港、上海人工智能产业股权投资基金、上汽香港等。

事实上，2019年8月，旷视科技向港股提交上市申请，也成为“AI四小龙”中首个寻求进入资本市场的方法。从目前来看，除商汤科技外，其他“三小龙”上市征途一路荆棘。

而回归基本面上，这些人工智能公司现深陷于亏损“泥沼”之中。

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三年半累计亏损超240亿元

根据商汤科技披露的业绩情况，2018年至2020年，其录得收入18．53亿元、30．3亿元、34．5亿元，对应年内亏损34．3亿元、49．7亿元、121．6亿元。

今年上半年，商汤科技实现了16．5亿元收入，同比增长91．9％，期内亏损37．1亿元，较上年同期亏损的53．3亿元有所收窄。不过，加上前述的三年，其累计亏损242．7亿元。

于旷视科技而言，2018年至2021年上半年，其净利润分别为－28亿元、－66．4亿元、－33．3亿元、－18．6亿元，即同期累计净亏损超146．3亿元。

另今年上半年，云从科技取得4．5亿元的收入，净亏损3．2亿元，上年同期净亏损2．9亿元。

针对持续性的亏损，商汤科技在招股书中提到，主要由于优先股和其他金融负债的公允价值亏损，且其持续扩大了研发团队，使得研发开支增加。

另外，商汤科技还表示，之所以亏损，还由于雇员以股份为基础的薪酬开支所致。值得注意的是，其预计2021年录得净亏损大幅增加，并可能于短期内继续产生净亏损。

商汤科技表示，此乃因为其在快速增长的人工智能软件市场中处于拓展业务及运营的阶段，同时正在持续投资于研究和开发，特别是其通用的AI基础设施。

而反映到业绩上，商汤科技2021年上半年的研发开支17．71亿元，占同期收入的107．3％。2020年，其研发开支占收入比重达到71．3％。

无独有偶，2018年至2020年各年度，旷视科技研发支出占同期总收入比重分别为70．94％、82．15％、71．87％。到了2021年上半年，该比重到达88．49％。

如同商汤科技前述所言，人工智能领域正处在快速增长时期，企业加大研发投入在所难免。可从商业角度出发，盈利才是根本，企业何时能实现收支平衡？现在仍是未知。

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狂蹭“元宇宙”

科技发展与落地应用，会推动产业呈现出规模化增长。可同时，创新之下，风险问题也同样突出。就人工智能企业而言，最显著的风险就是数据问题，个人隐私可能被暴露在阳光之下。

柒财经注意到，云从科技在冲击科创板过程中，曾就数据安全和数据隐私问题回复上交所称，“公司主要服务对象为城市管理者、金融、交通出行等行业的机构客户，相关业务中收集的数据和信息归机构客户。在该等业务中，公司不直接面向个人提供产品和服务，不直接控制个人信息。

对于此，商汤科技在招股文件中表示，围绕着网络安全、数据安全、隐私保护及反垄断监管要求的演变、解释和执行存在重大不明朗隐私，且其可能需要采取若干相应的措施保持监管的合规性，例如调整相关业务或交易以及引入合规专家和人才，这或会产生额外的相关成本并对业务产生不利影响。

且据媒体报道，商汤科技还狂蹭了一波“元宇宙“概念，在招股书中有47处提到了元宇宙。

事实上，随着元宇宙概念持续火爆，助推了相关概念上市公司股价暴涨。Wind数据显示，中青宝因为“沾光”元宇宙，近60交易日股价增长近2．8倍。

对于频繁提及“元宇宙”的商汤科技，这似乎是其在资本博弈场上策划的“阳谋”。

公开资料显示，从2014年成立至今，商汤科技先后完成了12轮融资，整体估值达到130亿美元。而上市之后，其市值究竟能达到多少？还需拭目以待。