云南白药，“金盆洗手”

七年前，新华都用253.7亿拿下云南白药50%的股权，陈发树如愿成为云南白药控股股东。

这一次股权变更成为了云南白药的重要转折点。

陈发树掌控云南白药前，这家药企大部分营收都来自于中药。其掌舵后，云南白药开始投身二级市场，2017年云南白药的交易性金融资产从20.02亿激增至67.49亿，到2020年云南白药的交易性金融资产更是达到了惊人的112.3亿。

刚开始的甜头，让云南白药“越战越勇”。2019—2020年，云南白药的公允价值变动净收益分别为2.27亿元、22.4亿元，投资净收益分别为14.7亿元、3.92亿元，合计为16.97亿元、26.32亿元。

然而，在2021年之后，资本市场开始走弱，云南白药也遭到了资本市场的反噬。2021—2022年，云南白药的公允价值变动净收益分别为-19.29亿和-6.2亿，连续两年投资巨亏。而且，由于大部分精力都放在了投资市场上，云南白药的主业也停滞不前，2022年云南白药实现扣非净利润为32.32亿，扣非净利润增速更是只有-3.23%。

投资上的巨亏，将云南白药推上了风口浪尖，2021年年末，云南白药作出承诺——将减少在资本市场上的投入。

如今，经过两年的操作后，云南白药终于金盆洗手。最近，云南白药发布公告称，公司已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划于2024年不再开展二级市场证券投资业务。

金盆洗手

实际上，云南白药之所以会转型投身资本市场，也是迫于无奈。

2015年，在医保控费和两票制等多条药品新规的冲击下，云南白药的药品终端业务受到了巨大影响。

根据财报显示，2015年云南白药药品事业部实现营收51亿，同比增长2.38%，增速明显放缓；到了2016年，药品事业部实现营收49亿，同比下降3.5%。这是云南白药药品板块首次出现负增长，情况不容乐观。

除此以外，作为云南白药第二核心的日化业务，也出现了增长放缓的迹象，尤其是支柱产品牙膏。据媒体统计，2015—2017年牙膏销量分别约为2.47亿支、2.79亿支、2.97亿支，分别同比增长20%、13%、7%，增速呈现逐年放缓的趋势。

双重夹击下，2016年云南白药实现营收224亿元，同比增长8.07%。这是云南白药自1994年以来，营收增速首次低于10%。

在业绩的压力下，2016年云南白药开始全面推动混改，希望通过引入民营资本改善经营情况。同年12月，新华都实业集团股份有限公司通过向白药控股增资253.7亿元的方式，拿下了云南白药50%的控股股权，而这也正是云南白药的重要转折点——新华都实控人是被称为“中国股神”的陈发树，其之所以入股云南白药，瞄准的也正是云南白药账上大笔的资金。

入股云南白药后，陈发树很快就开始进行运作。根据财报数据显示，2017年云南白药的交易性金融资产从20.02亿激增至67.49亿，到2020年云南白药的交易性金融资产更是达到了惊人的112.3亿。而在具体操作上，云南白药先是从港股入手，而后又开始在A股疯狂扫货，先后买入了恒瑞医药、伊利股份、中国生物制药、腾讯控股和小米集团-W等股票。

当然，正如开头提到那样，云南白药在刚开始也尝到了甜头。2019—2020年，云南白药的公允价值变动净收益分别为2.27亿元、22.4亿元，投资净收益分别为14.7亿元、3.92亿元，合计为16.97亿元、26.32亿元。由于有了投资收益的补充，2019和2020年云南白药的净利润分别增长了19.75%和31.85%，出色的投资表现让云南白药被大家称为股神。

然而，随着2021年A股和港股市场集体走弱，云南白药很快遭到了反噬。2021—2022年，云南白药的公允价值变动净收益分别为-19.29亿和-6.2亿，连续两年投资巨亏。而且，由于大部分精力都放在了投资市场上，云南白药的主业也停滞不前，2022年云南白药实现扣非净利润为32.32亿，扣非净利润增速更是只有-3.23%。

投资上的巨额亏损，也将云南白药这家百年药企推上了风口浪尖。面对舆论的压力，云南白药自2021年开始便承诺将减少在资本市场上的投入，将精力重新放回主营业务上；在最近，云南白药发布公告称，公司已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划于2024年不再开展二级市场证券投资业务在经过两年的操作后，云南白药终于金盆洗手。虽然云南白药总算解决了这个长期被诟病的问题，但核心的经营问题，却并没有被解决。

如何“拯救”低迷的主业？

对于云南白药而言，彻底戒掉炒股固然是一件好事，但核心的经营问题并没有解决。

根据财报数据显示，2023上半年，云南白药工业销售收入为74.99亿元，收入占比37%，毛利率为64.26%；商业销售收入为127.72亿元，收入占比63%，毛利率仅为6.01%。可以看出，高利润业务占比较低，高占比业务还是不太赚钱的。

而且，如果我们拉长周期来看，从2017年到2022年，云南白药销售毛利率由31.19%下滑至26.32%。毛利率一般是产品竞争力的表现，从毛利率的变化来看，云南白药的产品竞争力其实是在不断下降的。

正如上面的内容中提到，早在2016年云南白药就已经出现了主营业务增速放缓的情况，当时云南白药选择混改是正确的，但没想到后来却选择了进军投资市场这个“曲线救国”的方式，现在回过头来看，云南白药已经错失了最佳时机。

当然，云南白药也并没有放弃。为了拯救低迷的主营业务，云南白药还尝试和华为进行合作——2022年7月，云南白药与华为签署了《人工智能药物研发全面合作协议》。双方将在人工智能药物研发领域，开展广泛的交流和合作，探索联合科研创新的机制，扩大双方合作的广度和深度，包括但不限于大小分子设计、相关病症、数据库开发等。

到了2023年3月，云南白药公告称，王明辉因个人原因申请辞去董事长一职，由董明代为履行董事长职责。而董明正是“华为系”的高管，曾在华为工作21年，在华为担任过许多的职位，可见云南白药想要通过华为的力量去扭转主业的颓势。

不过，作为一家传统药企，华为最终能否“拯救”云南白药，不确定性很大。从研发投入来看，“华为系”高管的上任，并没有给云南白药带来非常大的改变，2023年前三季度，云南白药的研发费用累计为2.186亿，同期云南白药的营业总成本为256.6亿，研发费用占营业总成本的比重不足1%，目前云南白药还是处于轻研发、重营销的状态中。

而从资本市场来看，截至1月22日收盘，云南白药股价报收47.37元/股，目前股价还处于震荡下行的趋势中，相较于历史最高点而言，股价已经腰斩，市值则缩水超过1100亿。

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