融资、烧钱、盈利难！优必选有何底气冲刺“人形机器人第一股”？

一面是《流浪地球2》《三体》等科幻类影视作品热映，一面是微软、谷歌、百度科技巨头引领的ChatGPT概念狂欢，2023年开局再次把人们对AI、机器人的期待与幻想上升到一个新高度。

与此同时，一场来自人工智能领域的IPO受到大家的关注，这就是深耕人形机器人的深圳市优必选科技股份有限公司（简称：优必选）。2023年1月31日，优必选向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，独家保荐机构国泰君安国际。

身为人形机器人赛道的独角兽，优必选一直以“机器人成就梦想”为愿景，希望机器人走进千家万户和各行各业，迈向人机共存的社会。优必选的梦想很丰满，人形机器人商业化落地却仍旧艰难，这导致其近年来仍旧处于亏损状态。那么，优必选冲刺“人形机器人第一股”胜算几何呢？

一、腾讯为最大股东、五年业绩增长千倍、四登春晚，优必选自带“光环”？

公众眼中，优必选似乎都是一种“优等生”的形象。

从行业角度来说，智能服务机器人的确是“朝阳行业”。根据弗若斯特沙利文的资料，自2021年至2026年，中国的智能服务机器人解决方案市场的市场规模，预计将以27．2％的年复合增长率，由467亿元增至人民币1558亿元。可见，优必选是个“潜力股”。

这个“潜力股”还优秀。优必选科技大型人形机器人Walker是目前全球唯一能够量产交付的人形机器人，更是全球率先将双足真人尺寸人形机器人的成本降低至10万美元以下的公司。其在《2022年中全球独角兽榜》中名列186位，估值大约300亿。

而且，优必选旗下机器人在2016年、2018年、2019年、2021年四登央视春晚。2022年其悟空机器人还在冬奥会开幕式上参与演出，同年10月，旗下“Walker”作为中国硬科技的代表，在迪拜世博会中国馆担任“智能导览讲解员”。

优必选一套“履历”下来，妥妥家长眼中“别人家的孩子”。并且，在多年前众多人工智能困于商业化落地与营收增长时，优必选曾取得过5年业绩增长千倍的成绩。

据新浪财经2019年一篇名为《优必选5年销售额1000倍，获科创版潜力企业百强提名》报道中提及：据官方公开消息，2014年优必选的销售额仅有200万元，2017年销售额突破10亿元，2018年的预计销售额是超过20亿元。如果2018年顺利实现销售目标，意味着优必选5年时间内，销售额实现1000倍增长。

这样的成绩，自然少不了众多投资机构的青睐。据天眼查显示，优必选从2013年完成天使轮融资至今已完成9轮融。其中2018年5月由腾讯资本领投，工商银行、海尔资本、民生证券等跟投，价值8．2亿美元的C轮融资刷新了当时AI领域单轮融资纪录。

二、业绩撕开优等生“假面”，优必选能否走出“商业化围城”？

然而，一份冲刺“人形机器人第一股”的《招股书》，揭开了优必选优等生的“假面”。

据其招股书显示，2020年、2021年与2022年前三季度优必选实现营收分别为7．4亿元、8．2亿元和5．29亿元。同期，优必选净亏损为7．07亿元、9．18亿元及7．78亿元。从营收与净利我们可以看出：优必选不到三年共计亏损24亿，而且“烧钱”并未换来增长，2022年营收预计将下滑。

结合上文，不禁会让人产生两个疑问：

一是，2017年、2018年分别营收10亿与预计20亿，从2019年至2020年间发生了什么，让优必选营收断崖式下跌。

二是，优必选三年不到亏损24亿，这些钱都花在了哪里，为何优必选市场核心竞争力越来越低，已经陷入负增长状态。

首先，互联网中与优必选2018年营收的相关资料基本出现在2019年，并且以当下视角来看，2019对于优必选来说，是个重要节点。

这正是优必选最早冲刺上市的时间点，2019年4月优必选与中金公司签订上市辅导协议，向A股发起冲刺。然而，从2019年7月至2020年11月期间，优必选数次向深圳证监局提交申请都没有成功，随后次年优必选更换了辅导机构，仍旧冲刺资本市场无果。

以资本眼光来看，一家走人工智能的“潜力股”企业，并且业绩增长迅速，为何优必选屡屡碰壁。究竟是深交所的规则过于严苛，还是优必选“隐瞒”了什么，比如过往业绩是否有水分。当然这一切都属于个人猜测，具体情况也只有优必选最为清楚。

至于优必选近三年亏损超24亿。其实，对于人工智能、机器人这种需要重研发、高投入、换技术累积与探寻商业场景的行业来说，大多数企业前期都在亏损。比如所大家熟知的身为“AI四小龙”商汤科技、旷世科技、云从科技、依图科技。

而据招股书显示，重头基本都在研发与营销费用上。从2020年～2022年前三季度，优必选研发投入分别为4．29亿元、5．17亿元及3．25亿元，分别占当期总收入额57．9％、63．3％及61．4％。同期，优必选的营销费用分别为3．13亿元、3．58亿元及2．41亿元，分别占当期总收入的42．3％、43．8％及45．6％。

这也就是说，仅仅每年的“研发投入＋营销费用”就已经超过了全部营收。

对于任何一家公司来说，无论是研发还是营销都是为了提升自身品牌的“核心竞争力”，一个是技术护城河，一个是品牌力高度。品牌方可以通过“核心竞争力”的提升，一方面可以更快拓宽市场，另一方面可以提升自身的“议价能力”、提高利润率。

不过，从优必选的招股书来看，其真金白银花出去，“核心竞争力”似乎并未提升。2020年～2022年前三季度，优必选的毛利分别为3．31亿元、2．56亿元、1．63亿元，同期整体毛利率分别为44．7％、31．3％及30．7％，两者都呈现不断下滑的趋势。

此外，据招股书显示，2020年～2022年前三季度，优必选存货分别为4．13亿元、4．26亿元及4．22亿元。其中，于市场上其他类似产品同构型的出现，优必选对人形Aplpha Mini悟空机器人采取了降价处置，导致的可变现净值减少，进一步致使其存货减值准备从2021年底的0．40亿元增加到0．85亿元。

这一项C端市场也十分明显，优必选2018年发布的悟空机器人上市定价为4999元，然而京东官方活动价格已经跌至999元，其他平台或者二手平台还出现跌至500元以下的情况。这也说明了，优必选的产品在C端市场并无很强的竞争力，只能通过一而再降价“清仓”产品来挽回损失。

优必选董事长兼CEO周剑曾表示“想要未来，就不要怕做‘白日梦’，永远都不要拒绝那些看似荒诞不经的‘奇思妙想’，而是要去验证它、实践它”。但只有在经济实力雄厚的地基上才能有做“白日梦”的资本。

就像人形机器人市场看似火热，其实各家公司“冷暖自知”。

从国外市场来看，著名的人形机器人公司波士顿动力，已经三易其主，先后被谷歌、软银收购，如今又卖给了韩国现代汽车。软银的Pepper，曾被誉为世界上第一个拥有“心脏”的机器人，但早在2020年8月便已停止生产。本田ASIMO，全球最早具备人类双足行走能力的人形机器人，也在2022年宣布退役。

或许这些公司曾经和优必选一样有着雄心壮志，但都败给了商业化场景难以落地和短时间盈利无望，被资本所舍弃。

英国经济学家马祖卡托提出的“创新回报曲线”，这张图的横轴是时间，纵轴是回报。在技术创新的早期，风险极高，回报极低。不过，当技术趋于成熟，接近商业应用“奇点”的时候，创新回报收益就能获得指数级增长。所以说，一项技术在整个生命周期中的创新回报是呈S形曲线的。

从人形机器人从“创新回报曲线”来看，仍旧趋于创新回报的早期，离商业应用的“奇点”仍旧遥远。这对于资本来说，本身就要冒着十分大的风险。优必选在商业前景未明、核心竞争力弱化的当前选择上市，或许也有着“捉襟见肘”的难处。

其公开可查询的融资纪录仍停留在2020年。并且，从2020年～2022年11月底，优必选已经银行借款分别为5．76亿元、6．52亿元及3．73亿元。然而，从2020年～2022年前三季度，优必选现金及现金等价物仅有6．22亿元、2．71亿元及3．49亿元。按照其每年超7亿的亏损，这些钱又够其撑多久的呢？

其实，优必选在招股书也已经“挑明”，本次IPO上市所筹集的资金，将用于升级人形机器人所采用的核心技术、开发及推出教育智能机器人、物流机器人、通用服务机器人、养老机器人、消费级机器人等加强其核心技术、产品及解决方案供应，潜在收购和扩大投资，偿还银行贷款，加强研发基础设施投入，提升全球品牌知名度及市场等等，需要筹集超过数十亿元的资金。

那么，假设优必选此次冲刺“人形机器人第一股”成功，也筹集到了满意的资金。优必选能否等来属于自己的“黎明”，走出商业化“围城”呢？

只能说作为一家中国企业，但愿它如此，可是未来谁又能预料呢？但可预料到的是，摆脱“玩具”属性的人形机器人动辄数十万的造价，对于C端消费者还是太贵了。而对于B端来说，需求量最大的工业机器人又何必在乎是不是“人形”，只要低价高效就是工厂们最好的选择。

加上小米、戴森、特斯拉等有着充沛资金与AI技术的大厂也都纷纷入局，行业竞争将再度加剧。对于优必选来说，“人形”的确是一个亮点，却也更是一个“束缚”。

声明：本文仅作交流，不构成投资建议。

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